商用车行业：3月重卡产批零保持增长，出口持续爆发－点评报告|焦点热议

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行业总量3月重卡产批零保持增长,出口持续爆发1产量2023年3月重卡行业整体产量为11.86万辆,同环比分别+27.3％/+2批发3月重卡批发量为11.54万辆,同环比分别+50.4％/+3上险3月重卡终端持续复苏终端零售销量为7.64万辆,同环比分别+38.4％/+4Q1整体:2023Q1国内重卡产批量环比恢复明显,同比均大幅增长重卡产量/批发/终端销量分别为24.5/24.13/16.4万辆,同比分别+3.1％/+4.3％/+35.6％,环比分别+91.6％/+62.2％/+56.1％。5)出口3月我国重卡出口1.21万辆,同环比分别+33.5％/-2023Q1重卡行业累计出口3.53万辆,同比+53.0％。展望4月,考虑季节性变化规律,我们预计重卡行业批发销量为9.5万辆,同环比分别+117％/-18％。

行业结构新能源化转型持续推进重卡行业3月新能源渗透率环比+0.4pct。13月国内新能源重卡销量1861辆含纯电+氢能源+燃料电池)新能源渗透率为2.44％,同环比分别-0.28/+0.42pct其中纯电重卡销量1745辆,同环比分别+22.37％/+49.91％。2Q1国内新能源重卡累计销售0.4万辆,新能源渗透率为2.7％,同环比分别-1.2/-6.7pct。

新能源重卡表现较弱系2023年新能源国补退坡需求透支所致。

公司维度:3月重卡主要企业批发销量同环比均高增集中度提升;终端销量同环比表现良好。1)批发3月国内重卡批发量(含非完整车辆和半挂牵引车)前五名企业依然为中国重汽、一汽集团、东风汽车、陕西重汽、北汽福田五家企业销量分别为3.20/2.34/2.18/1.66/1.11万辆市占率分别为27.8％/20.2％/18.9％/14.4％/CR5为90.9％,同环比分别+6.1/+0.2pct,集中度持续上升2)上险3月国内重卡终端上险量(含非完整车辆和半挂牵引车前五名分别为东风汽车、一汽集团、中国重汽、北汽福田和陕西重汽,销量分别为1.98/1.61/1.01/0.79/0.72万辆,市占率分别为25.9％/21.1％/13.3％/10.4％/CR5为79.9％,同环比分别+79.9/-4.4pct,集中度同比增长较多,环比小幅下滑。

发动机配套维度:潍柴发动机配套量同环比均增长,解放/陕汽/重汽等均保持主要供货商,重卡发动机龙头地位稳固。1发动机企业角度3月潍柴发动机配套量为2.07万套,同环比分别+28.2％/+核心配套车企包括一汽集团、陕汽集团、中国重汽、东风汽车和福田汽车,对五家整车厂出货量占比分别为30.1％/25.8％/17.5％/9.1％/CR5为86.9％,同环比分别+8.1/-2.7pct2整车厂内部来看陕西重汽、一汽解放、中国重汽、福田汽车与东风汽车内,潍柴发动机配套比例分别为74.3％/38.8％/35.7％/11.5％/9.6％,潍柴为陕汽/解放/重汽的核心供应链。

投资建议:重卡板块周期复苏主线逻辑支撑,确定性强。2022年重卡行业销量触底+2023～2025年工程+消费复苏趋势明确2023年核心聚焦三条支线布局:1)出口持续爆发,核心关注【中国重汽A+H】2023～2025年出口爆发,分别20/22/23万辆,中国重汽当前重卡出口市占率50％左右,且海外渠道+品牌影响力为核心壁垒,出口最大受益。2)新能源转型,核心关注【中集车辆+汉马科技】:政策驱动能源革命为底层支撑换电重卡等新能源重卡全生命周期使用成本大幅下降,生产工具的重盈利属性驱动车主换车。重点关注新能源半挂牵引龙头【中集车辆】+换电重卡龙头企业【汉马科技】。3)逆周期布局,份额提升强α属性【潍柴动力A+H】:国内市场发动机份额稳步提升,大缸径发动机收入占比提升盈利;凯傲随全球消费复苏,物流运输有望回暖,稳步提升弱化重卡周期属性;氢燃料电池技术加速布局,聚焦长期新能源转型核心环节。

风险提示:国内重卡行业复苏不及预期重卡新能源转型进度低于预期。

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